嘉宾介绍：姚志鹏，嘉实基金知名基金经理

　　持续调整之后，抖客网，市场是否已触底？具体有哪些底部信号？布局时刻已经到来？哪些领域会是后续投资主线？对此，嘉实基金姚志鹏跟大家分享精彩观点。

　　姚志鹏表示，从各种定量指标看，当下的市场环境跟历史上经典市场底部的定量指标非常相似，当下资本市场已经到了布局时刻。

　　其指出，从政策角度看，蓝图已经绘就，中国经济的未来发展中，科技制造这个大的线索会是重中之重。科技制造行业中具备代表性的包括新能源，半导体，军工，医药，计算机，无疑是当下市场最受人关注的焦点。

　　以下为文字精华：

　　1、嘉实基金姚志鹏：市场正处于底部布局时刻

　　提问：为什么说目前最紧迫的是找到未来疯狂创造盈利增长的企业？

　　姚志鹏：这个时间点我们为什么会焦虑，想去找这样机会？因为从各种定量指标去看，当下的市场环境跟历史上，比如跟2018年，2012年底这些历史上经典的市场底部的定量指标非常相似，当然也离不开投资者阶段性的信心不足等因素的影响。

　　当下从资本市场角度来说，已经到了布局时刻。回顾历史，类似的时间点去做布局，很多资产中期会有比较可观的涨幅，而每一轮的周期都会有一些有代表性资产走出来。

　　如果现在回过头，2018年的底部应该能想到10条以上的投资线索，都取得相当可观涨幅，有很多线索里的主要资产阶段性的涨幅都在数倍以上。

　　对于我们来说，在一个市场底部区域去找这样的投资机会，以及重新梳理自己的组合，看看哪些资产的未来几年符合市场环境所期待的，哪些是不符合的。这也是为什么这个时间点相对繁忙，因为这个位置是难得的，各类资产都在低点，是布局的好时候，等市场情绪恢复的时候，优秀公司的估值修复会比较迅速。

　　很多科技成长类资产在经历了2018年的低潮期后，2019年出现了比较迅速的修复。对于投资者从安全边际角度去考虑，如果是错过了这样一个底部区域布局机会，在后期进行布局安全边际会稍微少一些，所以这个时间点我们会相对来说比较着急，因为时间也比较短，底部区域一般也不会持续时间特别久。

　　提问：进入四季度，我们看到了哪些积极的变化？比如说美联储加息的问题有哪些转变？

　　姚志鹏：我们今年压制市场的主要因素，一方面是全球流动性的影响，另外一方面是来自中国经济预期的影响。

　　今年市场造成这么大幅度下跌的一个原因，是因为地缘政治俄乌冲突，推高了全球能源大宗商品的价格，然后大家对于通胀加速的担忧，而通胀会进一步的加速全球流动性的收缩，所以这是一个超预期的因素，再加上本身战争也会提升大家的避险情绪。

　　另外一方面，市场超预期的点在于上半年一些主要城市的疫情，对经济的冲击，大家对经济的预期更加悲观，而这些因素就共同促成了今年市场的下跌幅度。

　　但是随着近期海外冲突缓和迹象，以及欧洲能源品价格出现了大幅下跌，同时全球大宗商品从石油到工业金属都出现比较明显下跌。此前公布的美国CPI数据，也展现出海外通胀的加速缓解，所以从目前来看，海外流动性的预期正在发生变化。

　　另外一点，在政府一系列稳定增长的举措下，我们对中国经济基本面企稳也是保持比较乐观的信心。近期海外市场港股和美股出现比较正面的回应，也侧面印证了市场正在重新交易和定价，海外流动性的边际改善和中国经济的预期企稳这两个因素，是我们对接下来市场的判断。

　　2、嘉实基金姚志鹏：重视科技制造主线投资

　　提问：从您过往10余年的从业经历见证过的牛熊转换来看，当下有哪些相似的特征？

　　姚志鹏：刚才我也讲了很多相似特征，牛熊转换时的资产估值的历史分位，包括一些典型的宏观指标都是相似的。

　　微观层面上，基金销售变得不好卖了，在2020-2021年的牛市顶点，基本上基金都是一日售罄的，当下的基金销售也是历史上几次熊市底部的基金销售的一个月度水平。

　　另外一方面是投资者的体感，能感受到整个市场是在一个比较悲观的状态，投资者的情绪不高，相对没有什么劲头。历史上这种情绪演绎和发酵的时候，也都是熊市的底部。

　　比如我们会看到一些资产释放利好，估值也不高，结果股价却没有正面回应。近期市场出现一些重要的边际利好的时候，大盘却是高开低走，这也是一个底部信号。

　　每几年这样的熊市底部会来一次，大家相对比较悲观，对很多的基本面的改善或资产价值的低估视而不见，都是类似的迹象。

　　提问：所以说巴菲特说的别人恐惧我贪婪的时刻现在到了吗？

　　姚志鹏：知易行难，做出决策往往比较难，我相信当下也是如此，做判断非常困难。当下无疑是市场底部，但是很少有人能够坚定的买入资产。所以这就是为什么大部分投资者底部都不敢做出行动，也就是为什么巴菲特先生那么成功的原因。

　　提问：有的人知道是相对低位，但是也不知道该买什么，那么买什么反弹才有望跟得上，您未来看好哪些重点方向的？

　　姚志鹏：从政府的角度来看，蓝图已经绘就，号角已经吹响，中国经济在当下未来会怎么发展，会往哪些方向发展，会有哪些行业有机会？无疑科技制造这个大的线索会是重中之重。

　　我们在当下来看，科技制造行业中，具备代表性的包括新能源，半导体，军工，医药，计算机这些代表中国经济未来中长期基本面的资产，无疑是当下市场最受人关注的焦点。

　　这几个行业，有点像当年2003年的5朵金花一样，它可能是新时代5朵金花。所以在当下时间点，我们觉得这是围绕着中国经济未来转型升级中最大的阿尔法，最大的结构性的布局，不太会错的。

　　当然在投资者信心极度悲观下，市场低位的板块后续跟着经济恢复，投资者信心恢复，都有修复的空间，只是我们相对更看好持续性，弹性更大的这些资产。